【摘要】
　　
　　城投公司作為政府的投融資平臺，為城市的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)，但隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，城投公司所承擔(dān)的城市建設(shè)任務(wù)越來越重，這對城投公司的投資、融資、經(jīng)營管理能力等都提出了更高的要求，為了實(shí)現(xiàn)城投公司的可持續(xù)融資，保證城建任務(wù)的順利完成，城投公司應(yīng)該對自身的投資、融資、債務(wù)償還、經(jīng)營管理等做好統(tǒng)籌規(guī)劃。
　　
　　【正文】
　　
　　目前，城投公司已經(jīng)成為各地方政府城市建設(shè)的投融資平臺，在“經(jīng)營城市”的大背景下，城投公司逐步成為地方城建投融資的主力。但隨著城市化進(jìn)程的加快，城市建設(shè)投資的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出城投公司的融資能力，加之政府對金融領(lǐng)域宏觀調(diào)控和融資平臺的清理力度的加大，以及城投公司自身投融資體系的不完善，國內(nèi)大部分城投公司尤其是中小城市的城投公司面臨資金匱乏、造血功能衰竭的情況。
　　
　　一、城投公司投融資現(xiàn)狀
　　
　　城投公司承擔(dān)著城市基礎(chǔ)設(shè)施的投融資職能，城投公司的持續(xù)發(fā)展有賴于其資金的良性循環(huán)，也就是說如何解決城投公司的持續(xù)融資，如何保證城投公司的債務(wù)有效償還，進(jìn)而如何完成城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)任務(wù)，以促進(jìn)城市建設(shè)的發(fā)展與城市經(jīng)濟(jì)社會的進(jìn)步才是城投公司的首要任務(wù)。但目前城投公司在投融資規(guī)劃方面仍然存在很多不足與缺陷。
　　
　　1、缺乏統(tǒng)籌規(guī)劃，投融資工作被動
　　
　　雖然政府成立了基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺，希望通過市場化運(yùn)作的模式，推動城市建設(shè)步伐，但由于城投公司的特殊性，導(dǎo)致其并不能完全脫離政府控制。城投公司最基本的職能就是“代政府融資，代政府投資，代政府管理”，因此它與政府有著天然的聯(lián)系。這也導(dǎo)致城投公司必須按照政府的要求開展工作，出現(xiàn)被動融資、被動投資等現(xiàn)象。另外，由于城投公司大都疲于應(yīng)付政府的建設(shè)任務(wù)，收入來源不足，同時(shí)對公司整體的投融資工作缺乏系統(tǒng)全面的考慮，只是盲目融資、投資，進(jìn)而導(dǎo)致融資效率低下，融資成本偏高，償債來源無法保障等問題。
　　
　　2、融資方式單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏低
　　
　　城投公司在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮了巨大作用，加快了城鎮(zhèn)化進(jìn)程的步伐，有效解決了財(cái)政性資金不足的問題。但很多城投公司的資金主要是通過一些政策性或商業(yè)銀行借款取得的。這種單一的融資渠道和融資模式，導(dǎo)致城投公司還本付息壓力逐年增加，融資風(fēng)險(xiǎn)逐年增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)難以控制，最終可能演化為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。目前，很多城投公司都處于高負(fù)債的運(yùn)行階段，甚至面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。國家正是基于城投公司面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2010年以來出臺了一系列針對融資平臺的清理規(guī)范措施，其主要目的就是為了控制城投公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使城投公司步入良性發(fā)展的軌道。
　　
　　3、經(jīng)營性資產(chǎn)缺乏，融資能力受限
　　
　　由于城投公司以承接政府公益性項(xiàng)目為主，這些項(xiàng)目缺乏相應(yīng)的經(jīng)營收入，嚴(yán)重阻礙了城投公司持續(xù)融資能力的發(fā)揮。近年來，各城市政府也通過授權(quán)并入城投公司的資產(chǎn)的形式增強(qiáng)城投公司實(shí)力，但這些資產(chǎn)一般都是公益性的城市基礎(chǔ)設(shè)施，資產(chǎn)盈利能力差。城投公司還未能通過市場化經(jīng)營，形成盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)恰恰又是城建融資的載體。由于自身“造血”功能不足，沒有穩(wěn)定的收入來源，自身不具備償債能力，完全依靠政府財(cái)政資金支持或配備土地的出讓收入，不僅會增加財(cái)政壓力，還會受土地市場風(fēng)險(xiǎn)的影響，這種狀況是城投公司發(fā)展的巨大障礙，最終將影響城投公司投融資功能的發(fā)揮。
　　
　　4、缺乏擔(dān)保體系和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制
　　
　　很多城投公司主要依靠的是并沒有真正法律效力的財(cái)政擔(dān)保等形式。財(cái)政隱形擔(dān)保缺乏法律保護(hù)，平臺公司的融資缺少正當(dāng)?shù)膿?dān)保機(jī)構(gòu)。一旦融資平臺投資收益無法覆蓋成本，則地方財(cái)政將面臨巨大壓力。2010年，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)〔2010〕19號）明確指出堅(jiān)決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾行為，只允許地方政府在出資范圍內(nèi)對融資平臺公司承擔(dān)有限責(zé)任，實(shí)現(xiàn)融資平臺公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化。這就給本來就缺乏擔(dān)保機(jī)制的平臺公司帶來更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)。同時(shí)，由于城投公司成立初期只是發(fā)揮政府職能部門的作用，沒有完全與市場接軌，缺乏應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)的能力，因此，其市場風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制也不健全。
　　
　　二、城投公司投融資規(guī)劃的內(nèi)容
　　
　　投融資規(guī)劃是以城市規(guī)劃、區(qū)域開發(fā)規(guī)劃等為依據(jù)，通過對城投公司的系統(tǒng)分析，以城投公司所承擔(dān)的土地拆遷補(bǔ)償、基礎(chǔ)設(shè)施、市政公用設(shè)施、公益設(shè)施項(xiàng)目、工業(yè)廠房等的投資、融資、建設(shè)工作、以及土地儲備和供應(yīng)為統(tǒng)籌對象，以政策、法規(guī)、資源等為約束條件，以投融資策略設(shè)計(jì)、投融資建議等為目標(biāo)，為系統(tǒng)解決城投公司發(fā)展中的投融資問題、理順融資需求、控制融資風(fēng)險(xiǎn)以及為實(shí)現(xiàn)城投公司可持續(xù)融資提供參考依據(jù)。
　　
　　投融資規(guī)劃關(guān)鍵是對城投公司的投資、融資、資金償還、盈利模式等進(jìn)行系統(tǒng)、全面的統(tǒng)籌設(shè)計(jì)，對融資過程中可能遇到的問題制定具有針對性的解決措施，或進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，或爭取政府支持等。
　　
　　三、投融資規(guī)劃的重要作用
　　
　　要解決城投公司投融資工作的難題，關(guān)鍵要轉(zhuǎn)變工作方式，樹立全局意識，敢于合理借鑒新投融資模式，特別是利用好投融資規(guī)劃的思想和方法來統(tǒng)籌城投公司的投資建設(shè)任務(wù)。投融資規(guī)劃的作用主要體現(xiàn)在以下五個(gè)方面：
　　
　　1、提高資金使用效率
　　
　　由于融資成本是城投公司非常重要的支出項(xiàng)目，因此如何實(shí)現(xiàn)資金使用效率最大化對平臺公司的發(fā)展至關(guān)重要。城投公司的投資項(xiàng)目具有投資總額大、占用周期長、基本無收益等特點(diǎn)，這就要求城投公司應(yīng)盡量提高資金使用效率，保證用最少的滾動資金完成建設(shè)任務(wù)。投融資規(guī)劃正是通過合理的投融資模式設(shè)計(jì)，使城投公司的資金實(shí)現(xiàn)滾動使用，避免由于投融資模式不合理導(dǎo)致融資成本增加、資金使用效率低下等問題。投融資規(guī)劃提高資金使用效率還表現(xiàn)在，通過對不同類型項(xiàng)目融資策略的合理安排，降低融資成本。
　　
　　2、為投資決策提供參考依據(jù)
　　
　　城投公司的投資項(xiàng)目涉及征地拆遷、市政道路、園林綠化、公建配套等，這些項(xiàng)目各自屬性不同，其投資模式、回收模式等也有所不同，需要對其進(jìn)行分類管理。投融資規(guī)劃正是通過對城投公司投資項(xiàng)目的分類管理，針對各類項(xiàng)目提出具有針對性的融資策略，同時(shí)對每年的投融資需求進(jìn)行測算，這不僅有助于開發(fā)主體提高項(xiàng)目管理效率，而且也為管理者的投融資決策提供了參考依據(jù)，有利于提前做好資金安排。如果投融資規(guī)劃能得到政府認(rèn)可，城投公司在向政府爭取支持時(shí)也更具說服力。
　　
　　3、實(shí)現(xiàn)計(jì)劃向建設(shè)的轉(zhuǎn)變
　　
　　投融資規(guī)劃正是基于城投公司承擔(dān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃，通過資金的統(tǒng)籌安排來實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的落實(shí)。城投公司根據(jù)城市規(guī)劃和政府下達(dá)的投資建設(shè)任務(wù)來開展工作，但這些建設(shè)任務(wù)要落到實(shí)處，還需要做好資金的統(tǒng)籌安排，即基于投融資規(guī)劃做好投資測算和開發(fā)策略的研究工作。投融資規(guī)劃是落實(shí)規(guī)劃、統(tǒng)籌資金的一種方法，它有利于城投公司站在全局的角度經(jīng)營城市。過去很多城投公司在沒有做投融資規(guī)劃之前，對于下一步工作很難形成全面的認(rèn)識，對政府的任務(wù)要求只能被動地接受，融資工作缺乏主動性和預(yù)見性。通過投融資規(guī)劃的編制工作，城投公司可以與政府領(lǐng)導(dǎo)及相關(guān)部門形成很好的溝通局面，提前謀劃項(xiàng)目，提前進(jìn)行資金籌備準(zhǔn)備，化被動為主動，更有利于建設(shè)任務(wù)的落實(shí)。
　　
　　4、理清各利益主體的責(zé)權(quán)利關(guān)系
　　
　　城投公司是代表政府行使其職能，因此城投公司的行為也代表了政府行為。但城市開發(fā)建設(shè)不能僅僅依靠政府，利用社會資本推動城市開發(fā)建設(shè)已成共識。政府以提供優(yōu)質(zhì)的公共服務(wù)和打造良好的政策、投資環(huán)境為主，因此政府可以通過提供優(yōu)良的公共服務(wù)，出臺優(yōu)惠的政策和創(chuàng)造良好的投資環(huán)境增強(qiáng)對投資人的吸引力。在引進(jìn)投資人的同時(shí)還應(yīng)明確政府和投資人、政府和城投公司、城投公司和投資人等各利益主體之間的責(zé)權(quán)利關(guān)系。這就要依托投融資規(guī)劃，分析區(qū)別城市開發(fā)建設(shè)中涉及的各類項(xiàng)目的不同性質(zhì)和投資收益模式。政府在政策法規(guī)框架內(nèi)，進(jìn)行市場指導(dǎo)和合理授權(quán)，市場對政府才有信心，城投公司才能真正實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營，才能增強(qiáng)自身的資本運(yùn)作能力，同時(shí)增強(qiáng)對社會資本的吸引力。
　　
　　5、實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目與資本的有效對接
　　
　　目前，城投公司是城市基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)的主體。因此，做大做強(qiáng)城投公司是推動城市發(fā)展的關(guān)鍵。做大做強(qiáng)城投公司的首要任務(wù)就是要壯大其經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模，建立合理的投資回收模式，打造可持續(xù)的現(xiàn)金流，提高經(jīng)營管理水平，進(jìn)而提高其融資水平和融資能力。以城投公司為基礎(chǔ)，不僅可以通過銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接融資，還可以利用企業(yè)債、中期票據(jù)、資產(chǎn)證券化等多種直接融資方式。對于各類基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施項(xiàng)目，還可以采用BT、BOT等項(xiàng)目融資方式。為了提高投融資效率，可以利用投融資規(guī)劃的方法，對城投公司的投資項(xiàng)目進(jìn)行融資、投資、回收模式等系統(tǒng)設(shè)計(jì)，做好投融資活動的風(fēng)險(xiǎn)控制，提高項(xiàng)目對投資人的吸引力，為項(xiàng)目與資本的對接打下良好的基礎(chǔ)。
　　
　　四、小結(jié)
　　
　　城投公司作為政府的投融資平臺，為了可持續(xù)地為城市建設(shè)發(fā)揮融資作用，應(yīng)該對政府下達(dá)的各項(xiàng)投資、融資、經(jīng)營管理任務(wù)進(jìn)行系統(tǒng)規(guī)劃和合理安排，按照企業(yè)發(fā)展規(guī)律實(shí)行可持續(xù)發(fā)展，努力提高自身盈利能力和可持續(xù)融資能力。在公司發(fā)展過程中應(yīng)認(rèn)真處理好企業(yè)效益與政府要求以及社會責(zé)任的關(guān)系，兼顧當(dāng)前任務(wù)與長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)的關(guān)系，真正成為一個(gè)具備自我積累能力、可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)。城投公司可通過投資具有一定收益性的項(xiàng)目產(chǎn)生持續(xù)利潤和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，保持公司的可持續(xù)融資能力，使公司資產(chǎn)在規(guī)模與質(zhì)量上得到雙重提升。